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华安证券股份有限公司金荣近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《公司正处于规模效应的上半段，Q2业绩符合预期》，本报告对顺丰控股给出买入评级，当前股价为45.09元。

顺丰控股(002352)
主要观点：
数据表现: 2023 年上半年归母净利润 40.2-42.2 亿元，业绩符合预期。
根据业绩预告， 2023 年上半年归母净利润为 40.2 亿元-42.2 亿元(同比+60%-68%)，扣非归母净利润为35.4亿元-37.4亿元（同比+65%-74%）；其中， 2023Q2 归母净利润为 23.0-25.0 亿元（同比+54.3%-67.8%），扣非归母净利润为 20.2-22.2 亿元（同比+63.7%-79.8%）。若剔除嘉里物流影响， 我们测算 2023 年上半年归母净利润增速为 134%-146%。
点评： 公司正处于网络重构与产品结构调优作用下，规模效应的上半段， 业绩逐年逐季改善的逻辑得到进一步验证。
重申网络重构与产品结构调优是行之有效且可持续的经营决策，以此带来的规模效应将逐年显现， 我们判断公司正处于规模效应上半段。 网络重构是能力提升的集中体现，是保持中长期竞争力的前提，更是产品结构持续调优和进一步打开收入增长空间的基础。
回顾 2023 年上半年，公司取得三大优异表现。首先， 发展战略更加清晰，出售丰网给极兔，并入股极兔环球（持股 1.54%）。国内业务将来或可借力极兔进行战略防御， 公司自身更加聚焦中高端赛道。国际业务或可探索业务层面合作，提高拓展效率。其次， 网络端持续推进多网融通、深化模式变革和精益管理。最后，收入端进一步提升产品竞争力，实现速运物流业务的稳健增长， 2023 年前 5 月， 件量增速为 18.2%（行业为 17.4%），收入增速为 15.8%。
投资建议： 静待更强的规模效应，持续关注收入利润能否双双超预期。
测算公司 2023 至 2025 年营收分别为 2,857 亿元、 3,275 亿元和 3,763亿元，归母净利润分别为 89 亿元、 118 亿元和 145 亿元，目前市值对应 PE 为 24.7x、 18.8x 和 15.2x， 维持“买入”评级。
风险提示网络融通和营运调优不及预期；人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧； 油价上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券周儒飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利88亿，根据现价换算的预测PE为25.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为67.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺丰控股（002352）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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